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揭秘銀行委外投資術: 白名單篩選+投顧自投

發布日期:2016.03.30 | 來源:21世紀經濟報道 | 瀏覽次數:2511
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  本報記者楊曉宴上海報道

  銀行委外投資的江湖,門派還未完全確立,大行和中小行的差距已然拉開。

  大銀行對委托投資機構(投資顧問)的篩選相對市場化,且投資分散,投顧可多達幾十家,投后管理要求較多;小銀行往往把收益率作為主要考量,投后管理較為松散。

  據21世紀經濟報道記者多方了解,各家進行委外投資的銀行有一份相差不多的投顧白名單,主要按照資產管理規模對投資機構進行排名。細化篩選時,會對各機構在不同分指標上進行打分。除了量化考核,管理人的投資策略和風格是否符合銀行整個資產配置組合也很關鍵。為了控制風險,銀行還可能要求投顧自投資金,并在一定時間內鎖定單一投資經理(特別是在MOM模式中);否則,根據約定,銀行有權收回投資。

  不過,即便像某大行私行這樣的市場先鋒,其委外投資管理系統也不完善。手動提交報告模式、基礎數據再加工缺乏等因素,使得銀行委外在整體上仍處于較為粗放的形態。

  白名單篩選制

  綜合幾家股份行相關業務負責人和基金、證券、私募對接人士的說法,銀行篩選投顧的流程大致有白名單、分項指標打分和投資策略和風控路演等。

  銀行在選擇債券管理人時,一般會選擇公募基金和證券公司。根據管理資金規模(公募基金、券商資管)、資本金規模(證券公司)做排名,取前多少名形成白名單。

  其中,私募機構的機會相對較少,主要有兩個原因。一是,債券一級市場有承銷債券資質和有投行業務的機構渠道較多;其二,債券投資要放杠桿,大機構在債券質押時更容易融資。私募機構的機會更多體現在股票投資,特別是量化對沖領域。

  進入白名單之后,銀行會在歷史業績、風險調整后收益、研究能力、公司組織架構等方面進行分項評估。

  打分可能并不足以完全反映一家機構真正的投資能力,甚至打分的基礎數據可能不完善。比如,就歷史業績而言,如果是公募基金,業績自然公開透明,可是私募機構的歷史業績數據不全,是整個市場面臨的共同問題。

  “歷史業績也只是一個參考。前期篩選還有一個比較重要的務虛部分,就是在當下那個時點,投資經理的投資策略是什么,風控要怎么做。銀行要看的這些是否符合其大投資組合配置。”某私募機構銷售人士告訴21世紀經濟報道記者:“對于銀行資管部門來說,他們更看重投資經理,但上報到風控部門,可能更看重機構的名氣。”

  中小銀行在篩選投顧時,條條框框相對較少。

  比如,在看待投資收益時,有個步驟叫業績歸因,就是看投資收益具體是怎樣實現的。但對于很多中小銀行而言,收益率即王道。

  10%自投資金+鎖定到人

  對銀行而言,投后管理一個比較簡單粗暴但有效的前置方式,是要求投顧以自有資金參與,比例可高達10%。

  也有以固定資金約定的。如某股份行曾要求其委托基金管理人投入自有資金1000萬元(委托管理規模一般在5-10億),如果投資經理在3年內離職,則1000萬元全部歸銀行所有。在MOM模式中,也有銀行約定如果投資經理在規定期限內離職,銀行有權撤回所有資金。

  就委外投后管理,目前主要依賴投顧定期上交表格和報告。事實上,基礎數據包括每日交易流水等,托管方都有,但托管方通常不直接參與數據報備和加工。

  目前業內的普遍做法為,投顧每天向銀行遞交一份估值表(或加交易流水)。每周、每月、每季度,大銀行通常有匯報模板,要求投顧填寫反饋。比如對投資債券的久期、品種、信用分布進行統計和說明,做好收益率曲線圖表以及業績歸因。

  投顧在這其中存在一定的操作空間。比如,凈值在一周之內選一個高點,在計算回撤時把時段拉長等。

  目前幾家大銀行要么自行研發委托管理系統,或者尋找公司合作。據21世紀經濟報道記者多方了解,已有幾家證券公司、基金公司、技術公司和銀行進行接洽。

  上海一家技術公司產品經理向21世紀經濟報道記者透露,他們研發一套委托投資管理系統,人力成本將近千萬,初期投入較大,如果市場需求不充分,收益可能難以覆蓋研發成本。

  “銀行對持倉管理軟件的需求不是很大,主要是因為國內對資產的風險計提模型要求不高。”該產品經理表示。

  超額收益分賬比例

  在眾多投資機構欲抱銀行大腿而不得之時,也有機構對此興趣寥寥。

  “某大行對分潤太苛刻。”某中小券商資管固收部負責人坦言,“超額收益二八分,超額收益本來就不容易,銀行拿八成,我們沒什么可賺的。而對小銀行客戶可以做到所有超額收益歸我們。”

  相比大行的投后管理要求,中小行的要求較低。

  “中小行主要要求反饋凈值和持倉情況,業績歸因不太做。”一名私募公司機構業務部負責人告訴21世紀經濟報道記者。

  前述券商資管人士稱,中小行的投后管理要求,主要是提供周報和季報。“每周基本都有錢進出,周報內容就是每周投了些什么,底層資產分布和持倉情況。季報的格式模板是我們自己信披的模板。”

  “和大行合作,主要是賺個名聲。”據前述券商資管人士介紹,去年其所在公司債券委外業務規模在400-500億,今年計劃翻番。由于交易性獲利機會在減少,債券踩雷的風險明顯上升,委外的規模增長可能小于去年底的預計。

  在其看來,中小銀行的債券委外在今年呈現出三個趨勢:

  第一,一對多管理的吸引力增大。中小銀行逐漸傾向于和其他銀行理財共組資金池,意在緩解投資過于集中的問題。

  第二,分級產品減少,平層產品增多。即便是債券質押回購,杠桿也有所下降。

  第三,銀行在選擇投顧時,更看重其產業鏈,而非單一投資的能力。因為二級市場交易性機會減少,一級市場的項目能力就非常重要。一些搶手的債券,如果投顧或其母公司有承銷資質,或直接有企業資源,無疑具有很強的市場競爭力。

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